著述开首：《中国际汇》杂志开yun体育网

　　引入包括重大币在内的新兴支付本领有助于改善跨境支付体验，但不会改造国际货币体系多极化的发展趋势，也不会影响新兴货币国际化的总体节律。

　　作家 | 管涛  中银证券群众首席经济学家

　　本文将刊于《中国际汇》2025年第15期（8月1日出书）

　　近期，跟着好意思国和中国香港通过重大币监管立法，重大币第一股园环公司（Circle）崇拜上市，以及中国晓喻在上海配置数字东谈主民币国际运营中心，重大币话题再度激发各界平庸热议。有不雅点以为，引进重大币将晋升跨境支付结算的后果，以致直言谁刊行重大币以及与哪种货币挂钩，将径直决定该货币在昔日国际货币体系的地位。还有不雅点指出，好意思国条目当地刊行的重大币必须用好意思元现款或短期好意思债作100%的支捏，将造成“好意思元—好意思元重大币—好意思国国债”的新轮回体系，可为好意思国政府化债并沉静好意思元霸权。对此，笔者以为，重大币的本领含量多于货币属性，引入包括重大币在内的新兴支付本领有助于改善跨境支付体验，但不会改造国际货币体系多极化的发展趋势，也不会影响新兴货币国际化的总体节律。

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　　重大币的本领含量多于货币属性

　　好意思国和中国香港立法支捏的重大币是基于价值的、去中心化的、与法定货币挂钩的代币（Token），接续平等同于前期中国推出的基于账户的、中心化的央行数字货币（CBDC），但二者仍具有极度进度的可比性。中国东谈主民银行原行长周小川也曾默示，CBDC是由数字货币（DC）与电子支付（EP）两部分组成。重大币也不过乎如斯。

　　现在阛阓关于重大币的连接，主要聚焦其代币的特征。一个隐含倾向是，似乎在用区块链本领对法定货币进行可编程、可来回的代币化（数字化）操作后，必须更换为新的货币单元称号，方能发达其在跨境支付中点对点、支付即结算的后果上风。然而，当在纳入监管，并融合按100%的准备对法定货币数字化竣事了“占有即系数”真实权后，在散播式账本本领的应用场景中，不管是否更换原有货币单元称号王人不会影响其功能践诺。

　　近期开通的中国内地与香港两地间的跨境支付通业务，为咱们分析改善跨境支付体验提供了一个很好的案例。

　　跨境支付通，是指将中国内地快速支付系统与其他货币当局的快速支付系统通达，制定配套政策安排，为中国内地住户与境外住户间提供高效、简短、安全的跨境支付就业。据中国东谈主民银行相关部门负责东谈主先容，与香港间的跨境支付通坚捏小额便民定位，支捏参与机构为两地住户办理时时花式下跨境汇款。两地各采选六家当地银行当作参与机构，在该业务项下为当地住户个东谈左右理一定金额内、无需提交业务配景贵寓的便利化汇款。该业务还支捏提供双向的留学缴费、医疗缴费、薪酬及津补贴披发等便民、惠民金融就业。

　　中国东谈主民银行相关部门负责东谈主默示，与传统跨境汇款比较，与香港间的跨境支付通灵验镌汰了跨境汇款链路，晋升了跨境汇款后果：一是支捏用户通过参与机构的手机银行、网上银行等渠谈，依托手机号码、银行账户等，线上发起内地与香港间东谈主民币和港币的跨境汇款；二是支捏时时花式下一定金额内的便利化汇款实时到账；三是干系支付基础设施径直对接，减少中间门径，攻讦跨境汇款本钱。同期，为防护洗钱、恐怖融资和扩散融资的潜在风险，内地参与机构办理业务时应遵从跨境资金结算干系业务治理法规，照章履行干系合规条目。该项业务于2025年6月22日崇拜上线，且两地首单来回均已落地‌。尽管今日是周日，银行网点不营业，但因为客户使用的是银行APP和手机银行的线上离柜就业，因此莫得影响到客户体验。同期，来回也并没用到“重大币”，而是银行账户里的钱，继承的依然是“基于账户”而非“基于价值”的支付道路。

　　这标明，晋升跨境支付后果的本知晓径并不是唯独的。据先容，跨境支付通使用的内地快速支付系统是2010年建成的网上支付跨行计帐系统，应该尚未用到区块链和散播式账本。天然，银行利用区块链本领不存在本领和法律抵制。如2018年9月，‌中国东谈主民银行数字货币研究所与中国东谈主民银行深圳市分行主导激动建立“粤港澳大湾区贸易金融区块链平台”，就是一个基于区块链本领的绽开、真确、安全、范例、合规、高效、公益、分享的贸易金融财富登记、托管、来回和流转平台，是区块链本领在供应链金融范围的灵验尝试。仅仅区块链在并线数目多时存在业务处理慢的不及，可能会控制其利用的场景。

　　同期，区块链应该不遗弃不匿名、可细致。区块链是由去中心化的比特币问世带动发展起来的新兴支付本领，而比特币是在共鸣算法（“挖矿”）的基础上赢得，因此其散播式账本是“基于价值”而非“基于账户”以竣事可匿名的“占有即系数”。但用区块链本领给传统金融赋能时，若非有别的考量，可匿名是否必需，却值得探讨。从“基于账户”切换或兼容“基于价值”的支付道路，本领上应该不会是浩劫题。

　　另外，跨境支付通要通过境表里支付系统互联互通，这显著离不开两地金融监管结合。比较之下，重大币被纳入监管后，也要到各地去苦求派司、铺设系统、发展客户。跨境支付通的模式不错精真金不怕火客户拓荒本钱，因为这本就是银行的现存资源。这也恰是刻下重大币发展与传统金融体系加快交融的一个主要驱能源。

　　中国东谈主民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上恰是从本领的角度评价跨境支付体系的多元化发展。他指出，区块链和散播式账本等新兴本领激动央行数字货币、重大币茂密发展，竣事了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅镌汰跨境支付链条，同期对金融监管也惨酷了弘大的挑战。智能合约、去中心化金融等本领也将捏续激动跨境支付体系的演进和发展。

　　国际计帐银行（BIS）对重大币的作风亦然“两分法”。一方面，BIS指出重大币难以很好地履行货币的来回弁言、贮藏技能、价值圭臬等三项基本职能，且其背后的运作机制透明度较差，缺少灵验监管，通常于19世纪的好意思国私东谈主银行乱发票子。另一方面，建议列国央行转向一种“融合账本”架构的代币化系统，整合央行储备、买卖银行进款以及国债财富，通过创建“可编程平台”，竣事支付与证券来回的近即时结算，减少传统审查进程的时候本钱，并为金融阛阓提供新的功能拓展空间。

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　　重大币难改国际货币体系多极化

　　中国东谈主民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上还默示，国际主导货币由一国主权货币担那时存在三个不重大性之源：一是主权货币国宏不雅政策难以兼顾表里平衡，二是主权货币国财政金融失衡风险外溢，三是主权货币国将货币用具化、刀兵化。国际货币体系的一个演进标的是多极化发展，即弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响，造成少数强势主权货币的良性竞争和激励拘谨机制。

　　前述三个不重大性之源不会由于引入重大币而得到化解。因为挂钩主权货币的重大币自己就借用了被挂钩货币的信用，也就意味着不会有“高出主权”的新的国际货币轨制产生。

　　日前，BIS发布汇报指出，重大币在代币化方面展现一些前程，但仍存在根人道弱势，因为其与健全货币轨制的三个理思特征，即货币的单一性（按面值袭取支付）、弹性（实时履行义务、看管僵局）和完好性（防护金融不法））不符，故无法成为昔日货币体系的撑捏。BIS还默示，如果莫得监管，重大币可能会对金融重大和货币主权组成风险。

　　至于用重大币匡助好意思国政府化债、沉静好意思元霸权的思法或许有些思天然。将重大币刊行绑定短期好意思债，天然不错加多好意思债需求，边缘上攻讦好意思国政府融资本钱，但这些债也曾要偿还的。更为要道的是，若好意思国不竭在不行捏续的财政扩展谈路上越走越远，最终仍有可能引爆主权债务危急。布雷顿丛林体系的解体就殷鉴不远。

　　20世纪60年代，受“伟大社会”证实和越南干戈影响，好意思国连年出现国际相差逆差，好意思元贬值，好意思国黄金储备流失。时间，黄金总库、尽头支款权（SDR）等一系列措施先后推出，以缓解好意思国的“特里芬梗阻”。但20世纪70年代初期，好意思国国际相差逆差捏续扩大，经济堕入滞胀。在此配景下，1971年8月，尼克松政府晓喻一揽子新经济政策，包括暂停异邦央行用好意思元兑换黄金。好意思元与黄金脱钩是好意思国实质性的主权债务毁约，这动摇了布雷顿丛林体系，导致该体系于1973年透彻领悟。

　　刻下动摇好意思元信用基础的是好意思国政府政策，重大币的引入不会影响其宏不雅政策取向，尤其是在好意思国对重大币实施100%准备金轨制（极度于狭义银行轨制，不具有货币创造功能）的情况下。正如在环球银行同行金融电讯协会（SWIFT）出现之前，银行是用电传的花式传送支付辅导，进行跨境资金转账，速率慢、本钱高，且容易出错。直到20世纪70年代初SWIFT问世，才给银行跨境支付结算提供了安全、可靠、快捷、范例化、自动化的通信用具，大大晋升了国际结算后果，促进了天下贸易发展和群众金融业务的当代化与范例化。即便如斯，当下也鲜有国度在制定本国经济政策时会接洽SWIFT的身分。除非当田主要银行被踢出SWIFT系统，激发当地金融经济飘荡乃至危急。

　　好意思元信用受损主若是因为好意思国政府激进的关税政策导致群众贸易体系和国际货币体系重置，扩展的财政政策加重好意思国政府债务可捏续性的隐忧，以及政府骚扰利率方案对好意思联储寂静性的伤害。2025年4月以来，好意思债风暴迭起，且好意思债收益率飙升时时伴跟着好意思股震动、好意思元暴跌，造成荒废的“股债汇三杀”，突显好意思国经济衰竭预期改造了阛阓传统避险逻辑，更突显好意思国政府政策颠覆好意思元霸权的“游戏法规”。这些王人是好意思元重大币无法处置的问题。更并且由于好意思国通胀和财政前程不解，好意思债收益率波动加大，好意思债已从安全财富变成风险财富，挂钩好意思债的好意思元重大币也不一定重大。硅谷银行事件就是前车之鉴。

　　通过引入重大币竣事货币国际化的弯谈超车亦有些奇思天开。最初，支捏重大币初始的区块链本领普通是开源的，其他国度使用不存在被“卡脖子”的问题。同期，区块链、散播式账本等底层本领的利用也不是排他的，有兴趣兴趣、有智商的国度王人不错用。即便先刊行重大币的国度货币具有一定的逾越上风，但也不影响其他货币引入重大币后竣事追逐以致高出。其次，一种货币在国际上被袭取和招供的进度更多取决于该国详尽国力，而不只纯依靠某项本领。如果一种货币在国际上袭取和招供度低，很难指望挂钩这种货币的重大币在国际上会有更高的信用。天然，在国际货币体系多极化的发展步地下，主要国际货币之间是竞争性关系。若传统货币相较于新兴货币具有更先进的支付本领，则可能会强化国际货币体系的蚁合效应、旅途依赖，加多传统货币使用和捏有的惯性，进一步抵制新兴货币的追逐。

　　举座来看，刻下跨境支付与汇款业务濒临处理时候慢、来回本钱高的显赫痛点。频年来，国际社会一直在积极探讨利用CBDC和重大币等新兴本领来晋升跨境支付和汇款的后果，镌汰时候、攻讦本钱。咱们应该以绽开的心态拥抱新本领，果敢设思、留心求证，不鷽鸠笑鹏地遗弃多样可能的本知晓径。鉴于新本领在这方面的利用波及对传统金融业务的科技赋能，即即是一般工商企业展业，也应该纳入金融监管，幸免金融脱媒。要按照先易后难、先简后繁、先试点后引申的纪律稳慎激动土产货新兴支付本领的引进，要超前研究若何嘱咐境外重大币刊行对境内的渗入。同期，需对重大币保捏感性意志：不要传闻重大币，过分夸大其在国际货币体系演进和货币国际化中的作用，对其发展保捏计策定力。更不要迷信重大币而忽视风险，尤其要看管其沦为单纯渔利的金融用具。必须捏续加强监管，加强挥霍者教化和挥霍者职权保护。

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　　（转自：凭澜不雅涛）

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